Além dos
indicadores financeiros utilizados nas análises neste trabalho
também se baseia na alavancagem, que pode ser entendida como sendo:
Em
geral, aumentos de alavancagem resultam em elevações de retorno e
risco, ao passo que diminuições de alavancagem provocam reduções
de retorno e risco. O grau de alavancagem na estrutura de capital da
empresa – a combinação de capital de terceiros de longo prazo com
capital próprio mantido por ela – pode afetar significativamente
seu valor, pelo efeito sobre o retorno e o risco. Ao contrário de
algumas causas de risco, porem, a administração exerce controle
quase completo sobre o risco adicionado pelo uso da alavancagem,
particularmente ao tomar decisões quanto à estrutura de capital
(GITMAN, 2000, p. 434).
Conforme
Iudícibus (2012, p.113 e 114), “é que o fator fundamental reside
na comparação entre taxa de retorno do ativo e custo da dívida”.
Na página 114 afirma que o significado da alavancagem financeira
(Financial Leverage, em inglês), ¨quando a alavancagem ou o
grau de alavancagem é maior do que 1 o endividamento tem um efeito
de alavanca sobre o lucro que é levado para o acionista.¨ É a
capacidade que a empresa possui para usar ativos ou recursos com um
custo fixo, a fim de aumentar o retorno para o seu proprietário.
Variações na alavancagem acarretam mudanças no nível de retorno e
do risco associado.
Quanto a
mensuração da alavancagem:
Sempre
que a variação percentual do LAJIR resultante de uma variação
percentual nas vendas é maior do que a variação percentual das
vendas, ocorre alavancagem operacional. Isso significa que, sempre
que o GAO é maior que um, há alavancagem operacional (GITMAN, 2000,
p. 435).
Destaca-se
também que:
-
Alavancagem maior implica em retornos e riscos maiores.
-
Alavancagem menor implica em retornos e riscos menores.
Os
três tipos básicos de alavancagem podem ser definidos da melhor
maneira usando-se a demonstração de resultado da empresa, como se
pode ver na demonstração genérica de resultado na tabela a seguir:
Alavancagem operacional diz respeito à relação entre receita de
vendas e o lucro antes de juros e do imposto de renda ou LAJIR, que
corresponde ao resultado operacional. A alavancagem financeira diz
respeito à relação entre o LAJIR e o lucro líquido por ação
ordinária da empresa (LPA). A alavancagem total diz respeito à
relação entre a receita de vendas e o LPA (GITMAN, 2000, p. 434).
Segundo
Neves (2001, p.436), demonstra qual o efeito desproporcional entre a
força efetuada numa ponta (nível de atividade produção) e a força
obtida ou resultante na outra (lucro). É a capacidade de usar custos
operacionais fixos para aumentar os efeitos das variações das
VENDAS sobre o LAJIR. Acrescenta-se também que:
A
alavancagem operacional resulta da existência de custos operacionais
fixos na estrutura de resultados da empresa. Empregando a estrutura
da tabela podemos definir alavancagem operacional como a
possibilidade de uso dos custos operacionais fixos para ampliar os
efeitos de variações de vendas sobre o lucro da empresa antes de
juros e imposto de renda (GITMAN, 2000, p. 437).
Fórmula
utilizada:
Indica o
grau de Alavancagem Operacional com a percentagem de Variação no
Lucro antes IR, dividindo Percentagem de Variação do Volume.
Grau
de Alavancagem Operacional - 2
Quanto
mais distante a empresa estiver do seu ponto de equilíbrio, menor
será seu grau de alavancagem operacional, pois o impacto sua redução
ou aumento na produção sobre o lucro será menor. No tocante a esse
aspecto cabe destacar que:
O
ponto de equilíbrio operacional consiste no nível de vendas
necessário para cobrir todos os custos operacionais. Nesse ponto, o
lucro antes dos juros e imposto de renda é igual a zero. [...] O
primeiro passo, no cálculo do ponto de equilíbrio operacional, é
decompor o custo dos produtos vendidos e as despesas operacionais em
custos operacionais fixos e variáveis (GITMAN, 2000, pp. 434-435).
Quanto ao
conceito:
O
grau de alavancagem financeira (GAF) é o valor numérico da
alavancagem financeira da empresa. Seu cálculo é muito parecido com
o do grau de alavancagem operacional. A seguinte equação apresenta
um enfoque à obtenção do GAF (GITMAN, 2000, p. 441).
Indica
qual a diferença,que mais ou menos altera a taxa de retorno, entre a
obtenção de recursos de terceiros a um determinado custo e a
aplicação desses recursos no ativo da empresas. É a capacidade da
empresa usar encargos financeiros fixos para maximizar os efeitos da
variação no LAJIR sobre o lucro por ação, LPA. A Variação
percentual do LPA
Sempre
que a variação percentual do LPA resultante de uma variação
percentual do LAJIR é maior que essa variação, há alavancagem
financeira. Isso significa que ela ocorre sempre que o GAF é maior
que um (GITMAN, 2000, p. 442).
A
alavancagem financeira resulta da presença de encargos financeiros
fixos no fluxo de lucros da empresa. Esses encargos não variam com
o LAJIR da empresa; eles precisam ser pagos independentemente do
LAJIR disponível para cobri-los. São os juros sobre empréstimos,
dividendos sobre ações preferenciais.
Variações
nos custos operacionais fixos afetam significativamente a alavancagem
operacional. A empresa quando substitui uma parte de seus custos
operacionais variáveis por fixos, assume maior grau de alavancagem
operacional, assume maiores riscos, pelo aumento do ponto de
equilíbrio, a empresa precisa vender mais.
O grau
pelo qual maiores vendas elevam o LAJIR, também cresce. Justifica-se
o maior risco assumido com base nos maiores retornos que se espera
resultem do aumento das vendas. O administrador financeiro é o
responsável pela tomada de decisões consistentes com a manutenção
de um nível desejado de alavancagem operacional. O risco financeiro
é o risco da incapacidade de cobrir custos financeiros.
Grau
de Alavancagem Financeira
À medida
que os encargos financeiros aumentam o nível de LAJIR necessário
para cobri-los aumenta; não conseguindo pagar seus compromissos
financeiros, a empresa pode ser forçada pelos credores, que não
tiveram seus direitos satisfeitos, a fechar suas portas! Quanto
maiores custos fixos financeiros, maior alavancagem financeira, maior
nível de risco financeiros maiores retornos. Fórmula utilizada:
O grau de
alavancagem financeira indica o retorno sobre o PL, juntamente com a
combinação de recursos de terceiros e próprios. É o risco
associado com a capacidade de cobrir custos operacionais e
financeiros. Quanto maiores forem os custos fixos operacionais e
financeiro maior será o nível de vendas requerido para cobri-los.
Grau
de Alavancagem Financeira - 2
Há ainda
uma segunda maneira para se calcular o GAF: Grau de Alavancagem
Financeira (GAF 2). Fórmula utilizada:
Se o grau
de alavancagem é maior que um, o endividamento provoca alavancagem
no lucro.
O último
grau de alavancagem a destacar é a total, que por meio desta:
Também
podemos avaliar o efeito combinado da alavancagem operacional e da
alavancagem financeira sobre o risco da empresa usando um enfoque
semelhante ao empregado para desenvolver os conceitos individuais de
alavancagem. Esse efeito combinado, ou alavancagem total, pode ser
definido como o uso de custos fixos, tanto operacionais quanto
financeiros, para ampliar o efeito de variações do faturamento
sobre o lucro por ação da empresa. A alavancagem total pode ser
vista, portanto, como o impacto total dos custos fixos presentes em
sua estrutura operacional e financeira (GITMAN, 2000, p. 443).
Fórmula
utilizada:
Será
negativo, para quantidades produzidas abaixo do ponto de equilíbrio.
Será zero, quando a quantidades produzidas coincide com o ponto de
equilíbrio, e positivo quando maior que a quantidade produzida.
Quanto a
Mensuração do GAT:
Sempre
que a variação percentual do LPA resultante de uma variação
percentual das vendas e maior que essa variação, há alavancagem
total. Isso quer dizer que, enquanto o GAT for maior que um, ocorrerá
alavancagem total.[...] A alavancagem total reflete o impacto
combinado das alavancagens operacional e financeiro na empresa. Graus
elevados Ed alavancagem operacional e financeira fazem com que a
alavancagem total seja alta. O contrário também é verdade. A
relação entre alavancagem operacional e financeira é
multiplicativa, e não aditiva. A relação entre o grau de
alavancagem total (GAT) e os graus de alavancagem operacional (GAO) e
financeira (GAF) é data pela multiplicação de GAO por GAF (GITMAN,
2000, pp. 443-444).
E assim
temos os resultados no gráfico:
Nas
próximas postagensr serão apresentados os índices específicos
para empresas seguradoras.
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