Para
efeito de exemplificação, apresentaremos neste tópico a análise
dos Balanços que fizemos sobre os demonstrativos Balanço
patrimonial e Demonstração do Resultado do Exercício da Sadia S.a.
Balanço
Patrimonial da Sadia S/A em 2005 e 2004:
Balanço
patrimonial da Sadia S.A.
|
||||||||||
Em milhares de reais
|
||||||||||
Ativo
|
Controladora
|
Consolidado
|
||||||||
2005
|
A
V %
|
2004
|
A
V %
|
AH
%
|
2005
|
A
V %
|
2004
|
A
V %
|
AH%
|
|
Circulante
|
||||||||||
Caixa
e bancos
|
148.716,00
|
3%
|
84.270,00
|
2%
|
76%
|
196.270,00
|
3%
|
155.600,00
|
3%
|
26%
|
Aplicações
financeiras
|
659.149,00
|
11%
|
430.851,00
|
8%
|
53%
|
2.402.326,0
|
37%
|
1.968.278,0
|
34%
|
22%
|
Valores
a receber
|
221,00
|
0%
|
153.735,00
|
3%
|
-100
|
28.287,00
|
0%
|
196.061,00
|
3%
|
-86%
|
Contas
a receber
|
481.154,00
|
8%
|
692.857,00
|
14%
|
-31%
|
509.615,00
|
8%
|
349.605,00
|
6%
|
46%
|
Estoques
|
948.560,00
|
17%
|
1.025.125,0
|
20%
|
-7%
|
992.490,00
|
15%
|
1.064.671,0
|
19%
|
-7%
|
Impostos
a compensar
|
140.212,00
|
2%
|
151.237,00
|
3%
|
-7%
|
147.088,00
|
2%
|
156.615,00
|
3%
|
-6%
|
Impostos
diferidos
|
27.223,00
|
0%
|
36.180,00
|
1%
|
-25%
|
29.494,00
|
0%
|
38.823,00
|
1%
|
-24%
|
Outros
créditos
|
66.815,00
|
1%
|
55.582,00
|
1%
|
20%
|
75.251,00
|
1%
|
67.650,00
|
1%
|
11%
|
Total
do circulante
|
2.472.050,0
|
43%
|
2.629.837,0
|
52%
|
-6%
|
4.380.821,0
|
67%
|
3.997.303,0
|
70%
|
10%
|
Realizável
em Longo Prazo
|
||||||||||
Aplicações
financeiras
|
65.057,00
|
1%
|
282.247,00
|
6%
|
-77%
|
65.057,00
|
1%
|
282.247,00
|
5%
|
-77%
|
Impostos
a compensar
|
120.024,00
|
2%
|
87.186,00
|
2%
|
38%
|
120.024,00
|
2%
|
87.186,00
|
2%
|
38%
|
Impostos
diferidos
|
76.550,00
|
1%
|
67.042,00
|
1%
|
14%
|
76.550,00
|
1%
|
67.042,00
|
1%
|
14%
|
Depósitos
judiciais
|
78.290,00
|
1%
|
77.098,00
|
2%
|
2%
|
78.396,00
|
1%
|
77.204,00
|
1%
|
2%
|
Partes
relacionadas
|
96.377,00
|
2%
|
597,00
|
0%
|
16044
|
0,00
|
0%
|
0,00
|
0%
|
0%
|
Outros
créditos
|
57.908,00
|
1%
|
29.119,00
|
1%
|
99%
|
58.559,00
|
1%
|
29.850,00
|
1%
|
96%
|
Total
do RLP
|
494.206,00
|
9%
|
543.289,00
|
11%
|
-9%
|
398.586,00
|
6%
|
543.529,00
|
9%
|
-27%
|
Permanente
|
||||||||||
Investimentos
|
1.107.275,0
|
19%
|
768.134,00
|
15%
|
44%
|
77.136,00
|
1%
|
19.260,00
|
0%
|
300%
|
Imobilizado
|
1.571.395,0
|
27%
|
1.112.859,0
|
22%
|
41%
|
1.576.013,0
|
24%
|
1.116.203,0
|
19%
|
41%
|
Diferido
|
87.487,00
|
2%
|
49.140,00
|
1%
|
78%
|
90.193,00
|
1%
|
49.522,00
|
1%
|
82%
|
Total
do permanente
|
2.766.157,0
|
48%
|
1.930.133,0
|
38%
|
43%
|
1.743.342,0
|
27%
|
1.184.985,0
|
21%
|
47%
|
Total
do ativo
|
5.732.413,0
|
100
|
5.103.259,0
|
100
|
12%
|
6.522.749,0
|
100
|
5.725.817,0
|
100
|
14%
|
Passivo
|
Controladora
|
Consolidado
|
||||||||
2005
|
A
V %
|
2004
|
A
V %
|
AH
%
|
2005
|
A
V %
|
2004
|
A
V %
|
AH%
|
|
Circulante
|
||||||||||
Empréstimos
e financiamentos.
|
782.810,00
|
14%
|
1.165.044,0
|
23%
|
-33%
|
1.384.667,0
|
21%
|
1.615.544,0
|
28%
|
-14%
|
Contratos
futuros
|
0,00
|
0%
|
178.874,00
|
4%
|
-100
|
10.702,00
|
0%
|
201.616,00
|
4%
|
-95%
|
Fornecedores
|
490.659,00
|
9%
|
482.339,00
|
9%
|
2%
|
495.758,00
|
8%
|
487.654,00
|
9%
|
2%
|
Adiantamento
da contr.
|
458.284,00
|
8%
|
138.991,00
|
3%
|
230%
|
0,00
|
0%
|
0,00
|
0%
|
0%
|
Salários
e encargos
|
97.640,00
|
2%
|
87.205,00
|
2%
|
12%
|
99.225,00
|
2%
|
88.140,00
|
2%
|
13%
|
Impostos
e contribuições
|
34.151,00
|
1%
|
33.188,00
|
1%
|
3%
|
38.651,00
|
1%
|
38.058,00
|
1%
|
2%
|
Dividendos
|
128.210,00
|
2%
|
82.797,00
|
2%
|
55%
|
128.210,00
|
2%
|
82.797,00
|
1%
|
55%
|
Participação:
empregado
|
58.454,00
|
1%
|
50.280,00
|
1%
|
16%
|
59.304,00
|
1%
|
51.048,00
|
1%
|
16%
|
Impostos
diferidos
|
3.321,00
|
0%
|
0,00
|
0%
|
0%
|
3.321,00
|
0%
|
0,00
|
0%
|
0%
|
Outras
obrigações
|
135.492,00
|
2%
|
88.928,00
|
2%
|
52%
|
161.737,00
|
2%
|
111.476,00
|
2%
|
45%
|
Total
do circulante
|
2.189.021,0
|
38%
|
2.307.646,0
|
45%
|
-5%
|
2.381.575,0
|
37%
|
2.676.333,0
|
47%
|
-11%
|
Exigível
em Longo Prazo
|
||||||||||
Financiamentos
|
715.048,00
|
12%
|
836.073,00
|
16%
|
-14%
|
1.714.527,0
|
26%
|
1.101.830,0
|
19%
|
56%
|
Adiantamentos
|
401.430,00
|
7%
|
0,00
|
0%
|
0%
|
0,00
|
0%
|
0,00
|
0%
|
0%
|
Benefícios
a empregados
|
82.997,00
|
1%
|
82.576,00
|
2%
|
1%
|
82.997,00
|
1%
|
82.576,00
|
1%
|
1%
|
Contingências
|
69.538,00
|
1%
|
56.861,00
|
1%
|
22%
|
71.947,00
|
1%
|
58.984,00
|
1%
|
22%
|
Impostos
diferidos
|
29.490,00
|
1%
|
11.723,00
|
0%
|
152%
|
29.490,00
|
0%
|
11.723,00
|
0%
|
152%
|
Outras
obrigações
|
16.849,00
|
0%
|
16.205,00
|
0%
|
4%
|
16.824,00
|
0%
|
16.363,00
|
0%
|
3%
|
Total
do RLP
|
1.315.352,0
|
23%
|
1.003.438,0
|
20%
|
31%
|
1.915.785,0
|
29%
|
1.271.476,0
|
22%
|
51%
|
Patrimônio
Líquido
|
||||||||||
Capital
social
|
1.500.000,0
|
26%
|
1.000.000,0
|
20%
|
50%
|
1.500.000,0
|
23%
|
1.000.000,0
|
17%
|
50%
|
Reserva
de lucros
|
738.417,00
|
13%
|
767.441,00
|
15%
|
-4%
|
738.417,00
|
11%
|
767.441,00
|
13%
|
-4%
|
Ações
em tesouraria
|
(10.377,00)
|
0%
|
(198,00)
|
0%
|
5141
|
(10.377,00)
|
0%
|
(198,00)
|
0%
|
5141
|
Minoritários
|
0,00
|
0%
|
0,00
|
0%
|
0%
|
1.816,00
|
0%
|
160,00
|
0%
|
1035
|
Lucros
acumulados
|
0,00
|
0%
|
24.932,00
|
0%
|
-100
|
(4.391,00)
|
0%
|
10.605,00
|
0%
|
-141%
|
Total
do PL
|
2.228.040,0
|
39%
|
1.792.175,0
|
35%
|
24%
|
2.225.465,0
|
34%
|
1.778.008,0
|
31%
|
25%
|
Total
do P e PL
|
5.732.413,0
|
100%
|
5.103.259,0
|
100%
|
12%
|
6.522.825,0
|
100%
|
5.725.817,0
|
100%
|
14%
|
E
agora a análise da Demonstração de resultados da Sadia S/A em 2005
e 2004:
Demonstração
do Resultado da Sadia S.A.
|
||||||||||
Em milhares de reais
|
||||||||||
Controladora
|
Consolidado
|
|||||||||
2005
|
AV
%
|
2004
|
AV
%
|
AH
%
|
2005
|
AV
%
|
2004
|
AV
%
|
AH%
|
|
Receita O. Bruta
|
7.942.037,00
|
112
|
6.859.660,00
|
114
|
16%
|
8.327.999,00
|
114
|
7.316.546,00
|
116
|
14%
|
Mercado interno
|
4.219.242,00
|
60%
|
3.724.654,00
|
62%
|
13%
|
4.251.675,00
|
58%
|
3.732.013,00
|
59%
|
14%
|
Mercado externo
|
3.722.795,00
|
53%
|
3.135.006,00
|
52%
|
19%
|
4.076.324,00
|
56%
|
3.584.533,00
|
57%
|
14%
|
Deduções da receita
B
|
(856.215,00)
|
-12%
|
(832.102,0)
|
-14%
|
3%
|
(1.009.561,0)
|
-14%
|
(1.009.073,0)
|
-16%
|
0%
|
ROL
|
7.085.822,00
|
100
|
6.027.558,00
|
100
|
18%
|
7.318.438,00
|
100
|
6.307.473,00
|
100
|
16%
|
CPV
|
(5.347.406,0)
|
-75%
|
(4.384.829,0)
|
-73%
|
22%
|
(5.311.062,0)
|
-73%
|
(4.462.269,0)
|
-71%
|
19%
|
Lucro bruto
|
1.738.416,00
|
25%
|
1.642.729,00
|
27%
|
6%
|
2.007.376,00
|
27%
|
1.845.204,00
|
29%
|
9%
|
Despesas com vendas
|
(1.125.815,0)
|
-16%
|
(1.009.898,0)
|
-17%
|
11%
|
(1.234.138,0)
|
-17%
|
(1.145.413,0)
|
-18%
|
8%
|
Despesas
administrativas
|
(52.013,00)
|
-1%
|
(54.605,00)
|
-1%
|
-5%
|
(52.013,00)
|
-1%
|
(55.374,00)
|
-1%
|
-6%
|
Honorários
de administradores
|
(13.714,00)
|
0%
|
(12.923,00)
|
0%
|
6%
|
(13.714,00)
|
0%
|
(12.923,00)
|
0%
|
6%
|
Outros resultados
|
(11.111,00)
|
0%
|
25.757,00
|
0%
|
-143
|
(6.643,00)
|
0%
|
21.468,00
|
0%
|
-131
|
Participação:
empregado
|
(58.682,00)
|
-1%
|
(49.789,00)
|
-1%
|
18%
|
(60.034,00)
|
-1%
|
(51.234,00)
|
-1%
|
17%
|
Resultado F. líquido
|
(50.639,00)
|
-1%
|
(118.605,00)
|
-2%
|
-57%
|
235.973,00
|
3%
|
(32.657,00)
|
-1%
|
-823
|
Resultado
de Eq. Patrimonial
|
290.229,00
|
4%
|
101.192,00
|
2%
|
187%
|
(152.399,00)
|
-2%
|
(50.678,00)
|
-1%
|
201%
|
Resultado operacional
|
716.671,00
|
10%
|
523.858,00
|
9%
|
37%
|
724.408,00
|
10%
|
518.393,00
|
8%
|
40%
|
Resultado não
operacional
|
2.653,00
|
0%
|
(5.933,00)
|
0%
|
-145
|
4.612,00
|
0%
|
(6.842,00)
|
0%
|
-167
|
R antes dos impostos
|
719.324,00
|
10%
|
517.925,00
|
9%
|
39%
|
729.020,00
|
10%
|
511.551,00
|
8%
|
43%
|
IR e CSLL
|
(51.384,00)
|
-1%
|
(29.910,00)
|
0%
|
72%
|
(51.991,00)
|
-1%
|
(32.304,00)
|
-1%
|
61%
|
IR e CSLL diferidos
|
(20.537,00)
|
0%
|
(42.714,00)
|
-1%
|
-52%
|
(20.909,00)
|
0%
|
(40.374,00)
|
-1%
|
-48%
|
Lucro líquido
|
647.403,00
|
9%
|
445.301,00
|
7%
|
45%
|
656.120,00
|
9%
|
438.873,00
|
7%
|
50%
|
Participação
|
||||||||||
Minoritários
|
0,00
|
0%
|
0%
|
0%
|
(1.219,00)
|
0%
|
137,00
|
0%
|
-990
|
|
Controlador
|
647.403,00
|
9%
|
445.301,00
|
7%
|
45%
|
657.339,00
|
9%
|
438.736,00
|
7%
|
50%
|
Resultado líquido
|
||||||||||
Por mil ações
|
951,37
|
0%
|
657,27
|
0%
|
45%
|
0%
|
0%
|
0%
|
||
A
dívida de curto prazo da Sadia S/A é, respectivamente em 2005 e
2004, de R$ 2.189.021,00 e de R$ 2.307646,00, no que tange a
controladora; e de R$ 2.381.575,00 e de R$ 2.676.333,00 para o grupo.
Respectivamente as variações foram de queda de 5,14% na controlada
e de 46,74% de aumento no grupo do ano de 2004 para o de 2005. Em
relação ao total das obrigações exigíveis e não exigíveis a
participação de terceiros apresentou diminuição, de 45,22 para
38,19% no caso da controladora e de 46,74 para 36,51% para o grupo.
Isso demonstra que a Sadia S/A diminuiu suas obrigações para com
terceiros exigíveis no curto prazo.
A
princípio, observando apenas o balanço patrimonial da controladora,
é possível deduzir que a diminuição da representatividade do
passivo circulante se deve aos pagamentos dos empréstimos e
financiamentos (queda de 32,81%) e pelos pagamentos de contratos
futuros, em 100%.
No
lado do grupo de empresas destaca-se a diminuição em 14,29% dos
empréstimos e financiamentos e dos contratos futuros em 94,69%. Ao
que é demonstrada, a empresa aproveitou o ano de 2005 para quitar
dívidas contratuais, embora tenha aumentado seus gastos com a folha
de pagamento e dividendos, aumento mais relevante dentro do grupo
Sadia.
Uma
vez que o passivo circulante tenha diminuído era de se esperar uma
queda no capital de giro – ativo circulante. O capital de giro que
antes representava 51,53% do total do ativo da controladora passou a
participar em 43,12%; e da mesma forma, passou a representatividade
de 69,81 para 67,16%. Nota-se, por exemplo, o caso da conta “Impostos
diferidos”, que decaiu 24,76% de 2004 para 2005 no balanço da
controladora e 24,03% dentro do grupo. Paralelamente, a queda desse
grupo contrasta com o aumento na conta do passivo.
Estrutura dos estoques da empresa.
Com
relação aos estoques nota-se queda de 7,47% na controladora, e de
6,08% no grupo da Sadia. Isso a princípio poderia representar tanto
um período de crise de vendas que acarreta em crise de produção
quando troca por outros investimentos.
Mas
conforme as contas de “valores a receber” e “contas a receber”,
não deve se tratar de crise de vendas, uma vez que essas contas de
direitos apresentaram aumento significativo do ano de 2004 para o de
2005, dentro do grupo Sadia S/A. isso combina com o fato de a receita
operacional líquida também ter aumentado de um ano para outro, em
17,03 e 16,03%, respectivamente para a controladora para era o grupo
consolidado.
Capital de giro e capital circulante líquido.
Para
a demonstração das relações que envolvem o capital circulante
líquido optou-se por utilizar o quadro a seguir:
Formação
do Capital Circulante Líquido da Sadia S/A
|
||||||
Controladora
|
Consolidado
|
|||||
Contas
|
2004
|
2005
|
Variação
%
|
2004
|
2005
|
Variação %
|
Ativo
Circulante
|
2.629.837,00
|
2.472.050,00
|
-6,00%
|
3.997.303,00
|
4.380.821,00
|
9,59%
|
Passivo
Circulante
|
2.307.646,00
|
2.189.021,00
|
-5,14%
|
2.676.333,00
|
2.381.575,00
|
-11,01%
|
CCL
|
322.191,00
|
283.029,00
|
-12,15%
|
1.320.970,00
|
1.999.246,00
|
51,35%
|
Como
é fácil de notar, a Sadia dispõe de recursos financeiros correntes
suficientes para o pagamento de suas dívidas de curto prazo e que
melhora de uma ano para outro, embora ambos os grupos (ativo e
passivo circulante) tenham apresentado queda de no balanço da
controladora.
Isso
é um indicador que a empresa escolheu por focar as suas atividades
em investimentos de longo prazo, e mais exatamente, aumento de
obrigações de longo prazo dentro do grupo Sadia, como se observa
por meio da queda no passivo circulante, em 11%.
Estrutura de capital da empresa
A
Sadia S/A apresenta a seguinte estrutura de capital:
Estrutura
de capital - consolidado
|
|||||
Tipo
|
2004
|
AV
|
2005
|
AV
|
AH
|
Terceiros
|
3.947.809,00
|
68,95%
|
4.297.360,00
|
65,88%
|
8,85%
|
Próprio
|
1.778.008,00
|
31,05%
|
2.225.465,00
|
34,12%
|
25,17%
|
Total
|
5.725.817,00
|
100,00%
|
6.522.825,00
|
100,00%
|
113,92%
|
Segundo
os cálculos, a Sadia S/A manteve praticamente estável durante os
anos pesquisados, o que indica que não tentou inovar com algum
investimento grande. Nota-se, apesar disso, que a organização optou
por aumentar a participação de seu capital próprio, sem diminuir a
representatividade de capital externo.
Distribuição do capital de terceiros?
Partindo
da análise sobre os demonstrativos da controladora percebe-se que a
empresa diminuiu a participação de capital de terceiros no curto
prazo (queda de 5,14% contra aumento de 31,08% no longo prazo). Isso
indica toca de dívidas mais rápidas por investimentos maiores e que
serão cobrados com o passar dos anos.
O
que deixa esse movimento visível é a diminuição de contas como
contratos futuros (em 100%), acompanhado de empréstimos e
financiamentos (32,81%), que contrastam com os adiantamentos feitos a
controlada e que devem ser pagos no curto prazo, um aumento de
229,72%. Esse último dado revela que a Sadia controladora tem
procurado recursos entre as empresas do próprio grupo.
Imobilização do capital.
A
empresa imobilizou respectivamente para a controladora em 2004 e
2005, 21,81 e 27,41%, um aumento de 41,20%. Entre o grupo Permanente,
houve aumento de mais de 40% da controladora contra quase 50% do
grupo Sadia. Os aumentos no Permanente contrastam contra as
diminuições de capital de giro e de realizável a longo prazo da
controladora.
Direitos que a empresa vai realizar no longo prazo.
Ainda
sob a perspectiva dos recursos de longo prazo, a empresa apresenta-se
com uma parcela de 10,65% e 8,20% para a controladora e de 9,49% e
6,11% para o grupo, respectivamente para os anos de 2004 e 2005. Como
se observa, a empresa preferiu diminuir seu o leque que direitos
realizáveis no longo prazo. Inicialmente de deduz que a empresa está
investindo mais no seu permanente e utiliza para isso parte do
circulante e de terceiros de longo prazo.
Despesas mais relevantes.
Os
maiores gastos da empresa estão justamente no custo do produto
vendido (CPV), tanto sob a ótica da controladora quanto do grupo e
tanto do ano de 2004 quanto ao de 2005. Esta mesma conta comportou-se
de maneira estável ao longo dos anos estudados se comparada as
outras despesas da DRE, aumentando sua participação em 21,95% na
demonstração da controladora e em 19,02% para o grupo consolidado
da Sadia. Nota-se que mesmo com o aumento do CPV o lucro bruto
manteve-se com alta, embora inferior.
Isso
se deve ao aumento de vendas nos anos, e em especial, nas vendas para
o mercado interno que representou 59,54% da Receita Operacional
Líquida para a controladora em 2005 e 58,10% para o grupo
consolidado, ambos em 2005. Percebe-se ainda que na controladora a
participação fosse maior, o que deve ao fato de esta empresa estar
livre para vender para o mesmo grupo.
A
empresa teve receitas (ganhos) além das receitas de vendas? Quais?
Indicadores:
Variações
ocorridas na DRE da Sadia - Controladora
|
|||
Conta
|
Em
2004
|
Em
2005
|
Variação
%
|
ROL
|
6.027.558,00
|
7.085.822,00
|
17,56
|
LAJIR
|
642.463,00
|
767.310,00
|
19,43
|
Resultado
financeiro
|
-118.605,00
|
-50.639,00
|
-57,30
|
Lucro
Líquido
|
445.301,00
|
647.403,00
|
45,39
|
LPA
|
657,27
|
951,37
|
44,75
|
Análise
do grau de alavancagem:
Graus
de alavancagem da Sadia - Controladora
|
||||
Descrição
|
Equação
|
Números
|
Resultado
|
Conceito
|
GAO
|
LAJIR
|
19,43
|
1,11
|
Eficiente
|
ROL
|
17,56
|
|||
GAF
|
LPA
|
44,75
|
2,30
|
Eficiente
|
LAJIR
|
19,43
|
|||
GAT
|
LPA
|
44,75
|
2,55
|
Eficiente
|
ROL
|
17,56
|
|||
Indicadores
da Sadia conforme balanço consolidado:
Variações
ocorridas na DRE da Sadia - Consolidado
|
|||
Conta
|
Em
2004
|
Em
2005
|
Variação
%
|
ROL
|
6.307.473,00
|
7.318.438,00
|
16,03
|
LAJIR
|
551.050,00
|
724.408,00
|
31,46
|
Resultado
financeiro
|
-32.657,00
|
235.973,00
|
-822,58
|
Lucro
Líquido
|
438.873,00
|
656.120,00
|
49,50
|
LPA
estipulado
|
647,78
|
964,18
|
48,84
|
Análise
dos graus de alavancagem consolidados:
Graus de alavancagem da Sadia - Consolidados
|
||||
Descrição
|
Equação
|
Números
|
Resultado
|
Conceito
|
GAO
|
LAJIR
|
31,46
|
1,96
|
Eficiente
|
ROL
|
16,03
|
|||
GAF
|
LPA
|
48,84
|
1,55
|
Eficiente
|
LAJIR
|
31,46
|
|||
GAT
|
LPA
|
48,84
|
3,05
|
Eficiente
|
ROL
|
16,03
|
|||
Muito bom!
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