Uma opção
expressa o direito de comprar ou de vender um determinado ativo, numa
determinada data, por um preço pré-definido. As opções podem ser
de compra ou de venda. O direito de comprar ou de vender não implica
em obrigação de assim proceder, isto é, o titular da opção
exercerá seu direito somente se assim o desejar. Ao comprar uma
opção, paga-se por esse direito um valor chamado prêmio.
A opção
de compra (call) é um contrato que permite ao comprador
adquirir, do vendedor, um determinado ativo por um preço
preestabelecido, num prazo antecipadamente definido. Obviamente, o
titular da opção de compra só fará uso do seu direito se o valor
do ativo objeto, na época do exercício, for superior ao preço de
exercício. Já uma opção de venda (put) dá ao seu
comprador o direito de vender o ativo sob condições acordadas. Por
exemplo, uma opção de venda de uma ação fornece ao seu comprador
o direito, mas não a obrigação, de vender essa ação na data de
vencimento da referida opção pelo seu preço de exercício. Para
usufruir desse direito, o investidor paga ao vendedor da opção o
prêmio. O titular dessa opção só a exercerá se o preço da ação,
na data de exercício, for inferior ao preço de exercício. Caso
contrário, essa opção de venda não terá valor, isto é, "vira
pó". A opção envolve a compra ou venda de um direito futuro.
Sua referência, geralmente, é um ativo negociado no mercado à
vista. Para um mesmo ativo objeto, pode haver diversas opções de
compra ou de venda, com diferentes preços de exercício e datas de
vencimento. O prêmio da opção deriva, entre outros fatores, do
preço à vista do ativo a que ela se refere. Portanto, as opções
fazem parte do mercado, que se convencionou chamar de derivativos. As
opções são classificadas em dois tipos: americanas e europeias1.
As opções
americanas permitem ao seu titular exercerem seu direito em qualquer
dia entre sua data de emissão e a data de vencimento.
Os
contratos de compra negociados na BM&F são do tipo americano,
enquanto as opções de venda são europeias.
Quanto
maior o preço do ativo objeto, maior será o valor do prêmio da
opção de compra e menor o da opção de venda.
Quanto
menor for o preço de exercício, maior será o prêmio da opção de
compra e menor o prêmio da opção de venda.
A taxa de
juros influencia a determinação do valor atual do preço de
exercício, isto é, quanto maior for a taxa de juros, menor será o
valor presente do preço de exercício da opção. Logo, maior será
o prêmio da opção de compra, e menor será o prêmio da opção de
venda.
Quanto
maior for a volatilidade do ativo objeto, maior será o prêmio das
opções de compra e de venda. A volatilidade é a sensibilidade de
mudança no preço de um ativo. Geralmente, a volatilidade é medida
pelo desvio padrão dos retornos do ativo considerado.
O prazo de
vencimento pode atuar de forma indeterminada no preço das opções.
Entretanto, para alguns casos, poderíamos inferir que quanto maior o
prazo, as opções teriam um maior prêmio, pois o aumento do prazo
gera maior volatilidade.
Os
dividendos reduzem o preço da ação. Portanto, o pagamento gera
queda nos preços das opções de compra e alta nas de venda.
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Fatores
que afetam o prêmio
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CALL
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PUT
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Preço
à vista do ativo objeto→ MAIOR
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MAIOR
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MENOR
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Preço
de exercício → MAIOR
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MENOR
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MAIOR
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Taxa
de juros → MAIOR
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MAIOR
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MENOR
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Volatilidade
→ MAIOR
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MAIOR
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MAIOR
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Dividendos
→ MAIOR
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MENOR
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MAIOR
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1
Existe, ainda, a opções asiática cuja característica
reside no preço de exercício. Neste tipo de opção o preço de
exercício é determinado da data do seu vencimento de acordo com
uma regra definida no seu lançamento. A fórmula relativa a
definição do preço de exercício pode variar de opção para
opção, entretanto a mais comum é a média dos preços do ativo
objeto para determinados período. Esta média pode ser simples ou
ponderada. Devido à utilização da média, a opção asiática é
menos sensível a volatilidade e em conseqüência seu prêmio é
relativamente menor. Vamos supor que os cinco últimos preços de um
dado ativo objeto foram: 100; 120; 115; 120; 115 destes valores
temos como média: 114 e que na data de exercício o ativo esteja
valendo 100. Você pode notar que esta opção esta dentro do
dinheiro e será exercida proporcionando uma entrada de caixa de 14.
Você notou, também, que a amplitude entre o preço máximo (120) e
o mínimo (100) foi de 20. Agora vamos ver o que acontece num
mercado mais volátil onde os cinco últimos preços foram: 100;
140; 95; 170; 65 e com média de 114 e amplitude de 105, neste caso
também o ativo “fechou” em 100 e esta opção também será
exercida gerando um retorno de 14.
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