Compra de Opção de Compra

Ao se adquirir uma opção de compra tem-se o direito, mas não a obrigação, de se comprar o ativo-objeto pelo preço de exercício até a data de vencimento da opção.

Vamos supor que você exporte um tecido cujo principal componente seja o algodão.

Você fechou um grande contrato de exportação e precisa comprar o algodão em função da sua capacidade de produção / estocagem e do seu caixa.

Seu risco é o preço do algodão subir e atingir um nível que você tenha prejuízo. Por outro lado, se o preço cair, você gostaria de se beneficiar de um custo menor.

Ao comprar uma call, você garante o preço máximo que irá pagar pelo algodão.

A título de exemplificação, vamos assumir ter pagado por uma call R$ 0,10 de prêmio para um preço de exercício de R$ 2,00.

Se, no vencimento da opção de compra, o mercado estiver negociando o algodão acima de R$ 2,00, você exerce a call, comprando a matéria prima por R$ 2,00 (além do prêmio relativo a titularidade). Portanto, está garantido o preço máximo que irá pagar pelo seu insumo.

Se o mercado estiver abaixo de R$ 2,00, você não exerce a opção, comprando o algodão no mercado físico, beneficiando-se da baixa.

Exemplos com opções:

1°.) Você é produtor de um bem e quer vendê-lo. Seu risco é o preço cair. Portanto, tem interesse em fixar um preço mínimo para esse ativo, isto é, quer estabelecer um direito de vendê-lo por um valor mínimo preestabelecido.

Ao comprar uma put, você tem o custo do prêmio e também o direito de vender o produto pelo preço de exercício (PE).

• Se na data do exercício o valor de mercado for inferior ao PE, você exercerá a opção.
• Se, por outro lado, o preço do bem for maior do que o PE, não será vantajoso exercer a put. Você venderá o ativo no mercado.

Em ambos os casos, houve o pagamento do prêmio. Portanto, o preço mínimo que o bem auferirá será o PE, subtraído do prêmio agiado.

• PE = R$ 150,00; prêmio (p) = R$ 9,80; pagiado = pa = R$ 10,00.
• S* = preço do ativo na data de exercício da opção.
• VF = valor final obtido com a venda do bem considerado o resultado da put.

CENÁRIOS PARA O PREÇO S*
	1º.	2º.	3º.	4º.	5º.	6º.	7º.
PE =	150,00	150,00	150,00	150,00	150,00	150,00	150,00
(-) S* =	0,00	120,00	140,00	150,00	160,00	170,00	1.000,00
=	150,00	30,00	10,00	0,00	0,00	0,00	0,00
(-) Pagiado =	-10,00	-10,00	-10,00	-10,00	-10,00	-10,00	-10,00
=	140,00	20,00	0,00	-10,00	-10,00	-10,00	-10,00
(+) S* =	0,00	120,00	140,00	150,00	1600,00	170,00	1.000,00
VF =	140,00	140,00	140,00	140,00	150,00	160,00	990,00

O preço mínimo obtido pelo ativo é PE (-) Pagiado:

R$ 150,00 (-) R$ 10,00 = R$ 140,00

Quando você “titularizou” a put, adquiriu o direito (mas não a obrigação) de vender o ativo pelo PE.

Se o PE for maior que o de mercado ( PE > S* ), você exerce a opção.

Se o PE for menor que o de mercado (PE < S* ), você não exercerá a put, vendendo o bem no mercado a S*.

O hedge é pelo preço mínimo.

Você é um comerciante e quer estabelecer um preço máximo de compra para um determinado produto. Seu risco é o preço do bem subir.

Você quer ter o direito de comprar esse ativo até um determinado preço em determinada data.

Ao comprar uma call, você paga o prêmio e adquire o direito de ter o seu produto pelo preço de exercício (PE).

Se na data de exercício da opção de compra o valor de mercado for inferior ao PE, você não exercerá o seu direito e comprará o ativo no mercado físico.

Se, de outra forma, o preço de mercado for maior do que o PE, então será interessante exercer a opção.

Em ambos os casos, houve o pagamento do prêmio no ato da compra da call. O preço máximo que o ativo custará será o PE, somado ao prêmio agiado.

• PE = R$ 140,00; prêmio (p) = R$ 14,70; Pagiado = pa = R$ 15,00.
• S* = preço do ativo na data de exercício da opção.
• VF = valor final de compra do bem considerado o resultado da call.

CENÁRIOS PARA O PREÇO S*
	1º.	2º.	3º.	4º.	5º.	6º.	7º.
S* =	120,00	135,00	140,00	145,00	155,00	165,00	1.000,00
(-) PE =	140,00	140,00	140,00	140,00	140,00	140,00	140,00
=	0,00	0,00	0,00	5,00	15,00	25,00	860,00
(-) pa =	-15,00	-15,00	-15,00	-15,00	-15,00	-15,00	-15,00
=	-15,00	-15,00	-15,00	-10,00	0,00	10,00	845,00
S* =	-120,00	-135,00	-140,00	-145,00	-155,00	-165,00	-1.000,00
VF =	-135,00	-150,00	-155,00	-155,00	-155,00	-155,00	-155,00

O preço máximo que lhe custou o ativo foi de R$ 155,00 (PE (+) prêmio agiado).

Quando você comprou a call, adquiriu o direito (mas não a obrigação) de comprar o ativo pelo PE.

Se o PE for maior que preço de mercado (PE > S*), você não exercerá a opção, pois não irá pagar um preço mais alto do que o de mercado.

Se o PE for menor do que o de mercado (PE < S*), você exercerá a opção de compra.

O hedge é pelo preço máximo.

3º) Um banco captou recursos em US$ (via swap) e emprestou pré. Seu risco é haver uma grande desvalorização cambial. Logo:

Em Do

I) Swap => comprado pré => recebe pré: 20,00% aa.

vendido US$ => paga variação cambial.

II) Compra opção de compra de US$.

Para o resultado do swap ser zero (L = P = 0), a variação do US$ deve ser igual ao valor pré. Acima deste valor há prejuízo que deverá ser compensado pelo resultado da call.

PE (+) prêmio = 1.200,00, para prêmio = 20,00 => PE = 1.180,00.

Em Dn

Vencimento do swap:

SWAP - CENÁRIOS PARA A VARIAÇÃO CAMBIAL
	1º.	2º.	3º.	4º.	5º.	6º.
PRÉ=	1.200,00	1.200,00	1.200,00	1.200,00	1.200,00	1.200,00
US$=	-1.000,00	-1.180,00	-1.200,00	-1.250,00	-2.000,00	-10.000,00
Res. SWAP=	200,00	20,00	0,00	-50,00	-800,00	-8.800,00

Note, no gráfico, o que foi dito acima. Para o resultado no swap ser zero ( L = P = 0 ), a variação do US$ será igual ao valor pré. Acima desse valor haverá prejuízo que deverá ser compensado pelo resultado da call.

PE (+) prêmio = 1.200; para o prêmio = 20 => PE = 1.180.

Vencimento da call:

PE = 1.180 prêmio = 20

Valor do U$ (ΣS*U$)	Resultado do exercício	Prêmio	Resultado Final
0,00	0,00	-20,00	-20,00
1.180,00	0,00	-20,00	-20,00
1.200,00	1.200,00 (-) 1.180,00 = 20,00	-20,00	0,00
1.250,00	1.250,00 (-) 1.180,00 = 70,00	-20,00	50,00
2.000,00	2.000,00 (-) 1.180,00 = 820,00	-20,00	800,00
10.000,00	10.000,00 (-) 1.180,00 = 8.820,00	-20,00	8.800,00

I (+) II => Vencimento do swap (+) Vencimento da call:

Valor do U$ (ΣS*U$)	Lucro / Prejuízo SWAP	Lucro / Prejuízo CALL	Resultado SWAP (+) CALL
0,00	1.200,00	- 20,00	1.180,00
1.000,00	200,00	- 20,00	180,00
1.180,00	20,00	- 20,00	0,00
1.200,00	0,00	0,00	0,00
1.250,00	- 50,00	20,00	0,00
2.000,00	- 800,00	800,00	0,00
10.000,00	- 8.800,00	8.800,00	0,00

Vamos transformar opções (que pertencem ao mercado de renda variável) em uma operação sintética de renda fixa, por meio de uma operação cujo nome é box. Como o box sintetiza uma operação de renda fixa podemos dizer que em D0 há uma captação de recursos de um lado e uma alocação do outro. Na data de exercício ocorre a liquidação das duas pontas, ou seja, estamos fazendo uma operação financeira com opções.

Dados:

• call => PE = 100; p = 1,50
• call => PE = 120; p = 0,18
• put => PE = 120; p = 0,78
• put => PE = 110; p = 0,85

Digamos que você esteja aplicando recursos, logo deveria:

COMPRAR call => PE = 100; p = ( - ) 1,50

VENDER call => PE = 120; p = ( + ) 0,18

COMPRAR put => PE = 120; p = ( - ) 7,80

VENDER put => PE = 110; p = ( + ) 0,85

resultado em D0 = ( - ) 8,27: saída de caixa.

CENÁRIOS NO VENCIMENTO (S*)
OPÇÕES	100	110	115	120	130
C: CALL (PE =110)	- 0 -	- 0 -	5	10	20
V: CALL (PE =120)	- 0 -	- 0 -	- 0 -	- 0 -	( - ) 10
C: PUT (PE =120)	20	10	5	- 0 -	- 0 -
V: PUT (PE =110)	( - ) 10	- 0 -	- 0 -	- 0 -	- 0 -
Σ =	10	10	10	10	10

Você notou que independentemente do valor do ativo objeto (S*) na data de exercício o resultado não variou e foi sempre igual a 10, logo a taxa de remuneração que você obteve foi:

Tx = ( 10 / 8,27 - 1 ) *100 = 20,92% no prazo.

Este resultado já é conhecido (ou determinado) na data de sua realização. Se a taxa do box é maior que a taxa de outro mercado é de se considerar a tomada de recursos neste outro mercado e se aplicar no box, sendo a recíproca verdadeira:

Tx do box > pré => financiamento;

Tx do box < pré => caixa.

E com isso terminamos as postagens sobre mercado de capitais. Até a próxima.